受理渠道15日正式“開閘”——創業板注冊制進入“實操”階段

□ 相關制度規則更加明確了創業板定位，以支持高新技術產業、戰略性新興產業為主要特征，直接助推我國產業結構轉型升級。

□ 此次正式出臺的制度規則對此前征求意見稿做出諸多升級，反映了市場在實踐中關切的重點，同時也對存量項目的過渡做了明確的安排，有利于更好地保障創業板注冊制改革的順利推進。

□ 6月15日至29日，接收證監會創業板首次公開發行股票、再融資、并購重組在審企業提交的相關申請。6月30日起，開始接收新申報企業提交的相關申請。

備受市場關注的創業板改革迎來新進展，完成征求意見的一系列改革方案正式落地。6月12日深夜，證監會發布了《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法（試行）》《創業板上市公司證券發行注冊管理辦法（試行）》《創業板上市公司持續監管辦法（試行）》《證券發行上市保薦業務管理辦法》等相關制度規則，自公布之日起施行。與此同時，證監會、深交所、中國結算、證券業協會等發布了相關配套規則。

在南開大學金融發展研究院院長田利輝看來，這是推進創業板注冊制基礎性制度改革的重要進展，是落實新證券法，進一步完善發行上市、持續監管、交易等規則體系的重要舉措，將有效推動提高上市公司質量，進一步促進資本市場改革行穩致遠。

在發行上市審核等三個方面進行了完善

對于各方期待的改革方案，相關規則主要吸收了哪些市場意見？深交所新聞發言人表示，相關制度規則主要從3個方面進行調整和完善。

發行上市審核類規則方面，一是進一步明確創業板定位。在充分體現包容性的前提下，設置行業負面清單，進一步落實創業板改革要求。二是完善小額快速再融資機制。設置小額融資適用條件，鼓勵和支持運作規范的優質上市公司靈活、便捷地利用資本市場進行直接融資。三是修改完善審核時限要求。明確“3個月”的時限要求，保持規則體系協調銜接。四是調整上市委會議相關時間安排。將上市委會議通知時間由會議召開7個工作日前改為5個自然日前，進一步提高審核效率。五是明確招股說明書引用財務報表有效期。明確發行人招股說明書中引用的財務報表在其最近一期截止日后6個月內有效，特別情況下，在審核階段，發行人可以申請適當延長，延長至多不超過3個月。此外，考慮今年疫情防控特殊情況，在受理階段，于2020年7月31日前，發行人招股說明書引用的財務報表有效期可延長1個月。六是發布審核銜接安排的通知。進一步提高在審企業審核工作銜接安排的透明度、規范性，明確在審企業審核順序、保薦工作底稿提交截止時間等事項。

持續監管類規則方面，一是完善紅籌企業上市及退市條件。調整紅籌企業股本總額及股權結構上市條件，明確股本總額按股份總數、存托憑證份數計算，明確上市條件關于“營業收入快速增長”的標準；調整紅籌企業交易類退市相關標準。二是進一步優化退市指標。將市值退市指標調整為連續20個交易日每日收盤市值低于3億元；完善財務類退市標準，公司因觸及財務類指標被實施*ST后，下一年度財務報告被出具保留意見的，也將被終止上市。三是明確上市公司發行股票、可轉債上市條件。明確“上市公司申請股票、可轉換公司債券在本所上市時仍應當符合相應的發行條件”，與目前再融資實際執行情況保持一致。

交易類規則方面，一是提高單筆最高申報數量。適應創業板股價結構特點和投資者交易需求，限價申報單筆最高申報數量調整至30萬股，市價申報調整至15萬股。二是同步放寬相關基金漲跌幅至20%。為進一步提高基金產品定價效率，將跟蹤指數成份股僅為創業板股票或其他實行20%漲跌幅限制股票的指數型ETF、LOF或分級基金B類份額，以及80%以上非現金資產投資創業板股票或其他實行20%漲跌幅限制股票的LOF漲跌幅調整為20%。

資本市場進入改革“深水區”

倘若科創板是資本市場改革的“試驗田”，創業板改革則是進入“深水區”。如今，創業板改革方案正式落地，注冊制試點再次邁出堅實步伐，資本市場進入改革“深水區”。

“創業板改革并試點注冊制相關政策正式發布，利于增強市場活力，信息披露的核心地位進一步凸顯，創業板注冊制改革正式進入實操階段。”川財證券研究所所長陳靂表示，信息披露在注冊制中的核心地位得到進一步凸顯，在企業IPO過程中，將此前“可以由投資者判斷的事項”轉化為更加嚴格的信息披露要求，并進一步落實發行人等相關主體在信息披露方面的責任，制定差異化的信息披露規則；在企業再融資過程中，明確提出要有針對性地對企業業務模式、公司治理、發展戰略等信息進行披露。

完善差異化的信息披露是注冊制的重要組成部分，一方面能夠更好地為投資者揭示企業的核心優勢及重大風險要素，穩定市場預期；另一方面也能夠直接增強板塊運行效率，實現創業板上市公司的“加快增量”和“優化存量”，改善板塊上市企業的質量，維護市場環境穩定。

“升級后的規則更加明確了創業板定位，助推國內高技術產業發展。明確創業板定位，以高新技術產業、戰略性新興產業為主要特征，直接助推我國產業結構轉型升級。值得一提的是，文件提出設置行業負面清單，‘原則上不支持房地產等傳統行業企業在創業板上市’，創業板有望進一步滴灌高成長型企業，發揮融資效能。”陳靂表示。

與此同時，相關制度規則的發布，讓創業板的包容性得到顯著提升，后續國內高技術、戰略性新興產業有望進一步迎來發展契機。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，創業板試點注冊制有利于推動更多優質新興科技類企業登陸資本市場。增強對創新創業企業的制度包容性。

穩步推進改革落地實施

當前，創業板改革并試點注冊制各項準備工作已經就緒。目前，深交所相關業務規則及配套安排正式發布實施，廉政體系建設同步推進，審核人員隊伍全部配置到位。同時，全市場技術測試組織、中介機構培訓、投資者宣傳教育、市場風險評估應對等各項工作正有序開展。

即將開啟的創業板注冊制試點，下一步該如何穩步推進？對此，深交所新聞發言人表示，深交所堅持穩字當頭、穩中求進，以開明的態度、透明的標準、廉明的作風、嚴明的紀律，推進改革平穩落地實施，全力以赴將改革藍圖精心組織好、實施好，努力打造改革精品工程，切實增強市場主體改革獲得感。

具體來說，一是有序開展在審企業平移和新申報企業的受理、審核等工作，認真做好銜接安排，平穩高效推進注冊制審核。二是抓緊組建創業板上市委員會、行業咨詢專家庫、股票發行規范委員會以及會計、法律專業咨詢委員會，做好委員和專家遴選工作。三是持續做好規則解讀宣傳工作，組織系列培訓，發布投教文章，開展投資者教育，加強市場宣傳引導，為穩步推進改革營造良好氛圍。四是壓嚴壓實中介機構責任，建立中介機構執業質量評價機制，督促保薦人等中介機構勤勉盡責，提高發行人等市場主體的信息披露質量。五是積極協調市場各方完成技術改造，組織全市場完成系統聯調、業務仿真、全網測試等工作，持續跟蹤會員適當性相關系統改造及存量投資者重簽風險揭示書情況，全力保障創業板改革并試點注冊制平穩啟動、順利實施。

值得關注的是，創業板改革并試點注冊制，是首次將增量與存量改革同步推進的資本市場重大改革，涉及發行、上市、信息披露、交易、退市等一系列基礎性制度。因此，投資風險依然不容忽視，可能存在市場波動風險，企業盈利風險，政策推進節奏不及預期，資本市場深化改革不及預期，需求低于預期，風險偏好回落等風險。

財信證券分析師羅琨表示，在創業板注冊制落地的初期階段，新股首日漲跌幅可能也將呈現類似于科創板劇烈震蕩情況。隨著市場逐步機構化提升、注冊制逐步鋪開，新股的供求將逐步達到平衡，創業板、科創板的波動率將逐步下降。（經濟日報·中國經濟網記者 溫濟聰)