中國國債將納入富時羅素指數——金融開放迎來里程碑式成果

繼中國債券納入彭博巴克萊全球綜合指數（BBGA）、摩根大通全球新興市場多元化指數（GBI-EM）之后，9月25日，富時羅素宣布從2021年10月起將中國債券納入富時世界國債指數（WGBI），并于2021年3月做進一步確認。

納指進程加快

目前，全球有彭博、摩根大通和富時羅素等三家主要債券指數供應機構，其中，彭博巴克萊全球綜合指數、摩根大通全球新興市場多元化指數和富時世界國債指數（分別簡稱BBGA、GBI-EM和WGBI）是各自旗下最主要的指數。

2019年1月31日，彭博公司宣布人民幣計價的中國國債和政策性銀行債券從2019年4月起被納入BBGA，并將在20個月內分步完成。被完全納入BBGA后，人民幣計價的中國債券將成為繼美元、歐元、日元之后的第四大計價貨幣債券。

目前，我國相關債券在BBGA占比已超5%，預計11月完成納入后占比可達6%。市場估算，完全納入BBGA可帶來超過1000億美元資金流入。

2019年9月，摩根大通宣布于2020年2月28日起，將9只中國國債納入GBI-EM，納入后占比將達10%，已經達到國別占比上限。這一動作分10個月完成，目前已完成近7%。市場估算，完全納入GBI-EM可帶來200億美元資金流入。

市場人士認為，富時羅素全球政府債券指數(WGBI)更為關鍵，因為這一指數更受被動型投資者的偏愛。此次富時羅素納指后，市場估算，該指數追蹤資金規模為2至4萬億美元，完全納入WGBI將為中國債券市場引入約1500億美元指數追蹤資金。

“這是中國債市開放一個里程碑式的成果。”招聯金融首席研究員董希淼表示，這是對中國金融業對外開放的肯定，也是金融業擴大和深化對外開放的體現。表明了中國在全球金融市場上的地位不斷提升，有利于增強指數的代表性和吸引力，有利于全球投資者更合理地配置債券資產。

數據顯示，截至 2020年8月末，國際投資者持債規模達2.8萬億元，占銀行間市場托管余額的3%，近3年年均增長40％。

人民幣債券吸引力增強

董希淼表示，新冠肺炎疫情發生后，中國經濟在全球主要經濟體中率先復蘇。中國國債被納指，進一步顯示了國際投資者對中國經濟健康穩健發展、金融業全面擴大開放的信心。

我國債券市場已經形成了境外機構“愿意來”的投資環境。今年以來，境外機構持續增持我國債券，未受疫情等因素影響，月均交易量超7500億元人民幣，月均凈買入量超1200億元人民幣，目前境外機構持債總規模超過2.8萬億元人民幣，較去年年末增長了27%。自“債券通”推出以來，境外機構持債規模以年均40%的速度增長。

中國人民銀行有關部門負責人表示，這充分反映了國際投資者對于中國經濟長期健康發展的信心，也反映了對中國堅定不移推動金融市場改革開放的認可。

截至2020年8月末，中國債券市場債券余額已達112萬億元人民幣，為全球第二大債券市場，債券品種豐富，交易工具序列齊全，基礎設施安全高效，已經具備相當的市場深度與廣度。我國債券凈融資規模占社會融資總規模的比重，已由5年前的24.1%躍升至36.2%。債券交易更加活躍，年換手率由5年前的2.03上升至2.6。

中國債券的收益率也對境外機構保持了較強的吸引力。當前，中國債券收益率仍然保持基本穩定，10年期國債收益率保持在3%以上，企業債收益率普遍在4%以上。今年以來，中美十年期國債利差持續走闊，已從150個基點升至240個基點左右。

從違約率看，2020年二季度末，按金額計算的公司信用類債券滾動違約率為0.73%,明顯低于2020年6月末商業銀行1.94%的不良貸款率，也遠低于2019年國際市場1.48%的滾動違約率。

在此背景下，我國債券市場的參與者越來越豐富。近年來，國際投資者對中國債券的配置需求快速增加，境外央行或貨幣當局、主權財富基金、國際金融組織、人民幣境外清算行和參加行、境外保險機構等境外機構已成為中國債券市場的重要參與者。

截至2020年8月末，“熊貓債”發行主體已涵蓋國際開發機構、外國政府、金融機構及非金融企業，累計發債規模近3000億元人民幣，同時已有來自全球60余個國家或地區的近900家境外投資者進入銀行間債券市場。

董希淼表示，富時羅素將中國債券納入后，將推動更多海外長期資金進入中國債券市場，助力中國金融市場持續發展。同時，國際投資者也將從中更好地分享到中國經濟成長。

規則將進一步與國際接軌

境外資金 “愿意來”還得“留得住”。近年來，我國持續優化不斷優化境外機構各投資環節操作流程，接下來，還將進一步推動相關規則與國際接軌。

2020年以來，央行、外匯局等部門已經出臺了一系列政策措施。

開門“迎客”首先要打通入口。因此，央行整合入市渠道，按照“同一套標準、同一套規則的一個中國債券市場”的原則統一準入管理和資金管理等制度安排，提高境外機構入市便利度，進一步優化和便利投資資金匯出入。

境外機構進來后，“時差”問題也曾一度導致其交易不便。央行很快著手提升金融基礎設施服務水平，境內外交易平臺開展合作，支持境外投資者在直接入市渠道下開展直接交易，境內平臺延長服務時間，方便更多境外機構 “無時差”參與債券交易；為境外機構提供循環結算服務和T+3以上交易結算服務，有效緩解了因境內外節假日差異帶來的不便。

此外，在市場交易過程中，債券市場流動性和風險對沖機制也是境外投資者關心的問題。央行有關負責人介紹，在了解到境外投資者的需求后，一方面引入更豐富和市場化的發行機制，優化做市機制安排，使境外機構可以高效買賣標的債券。另一方面，也在完善風險對沖機制，如允許境外機構與多個對手方進行人民幣購售和外匯風險對沖，可以選擇更優報價；允許境外機構自主選擇簽署衍生品主協議，滿足境外投資者的內部風控和合規要求。此外，結算代理人或相關開戶行可向境外央行類客戶提供日間或隔夜融資服務，有效緩解境外央行類機構資金周轉問題。

下一步，央行有關部門負責人表示，將繼續與各方共同努力，積極完善各項政策制度，繼續推動相關制度規則與國際接軌，進一步提升債券市場流動性，不斷深化中國債券市場制度性、系統性開放，為包括指數投資者在內的廣大國際投資者提供更加友好、便利的投資環境。

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